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濟川轉債股吧 藍盾轉債股吧

時間:2023-07-11 18:51:51 瀏覽:0次

內容導航

可轉債申購為啥有些是1萬張,有些是1千張? 有啥區別?
可轉債之深刻理解流動性
2018年可轉債四季度策略:靜待市場回暖

可轉債申購為啥有些是1萬張,有些是1千張? 有啥區別?

可轉債申購的話一般都是頂格10000張申購,出現一千張申購都是沒有頂格申購的。建議頂格申購,這個無市值要求??赊D債可申購10000張而中簽,就是10張,不是一張。每一張面值100元,10張就是1000元。因此需要繳款1000元。

沒有錢申請可轉換債券??梢栽谫~戶里留下1000元,以備中標。只要有相應的賬戶,就可以認購;可轉換債券發行當天,到自己的賬戶,點擊購買,按上限申請。中簽并扣除后,將完成一次可轉換債券的購買。

擴展資料:

可轉換公司債券是指債券持有人以發行時約定的價格將債券轉換為公司普通股的債券。如果債券持有人不愿意轉換,可以繼續持有債券直至到期還本付息,也可以在流通市場上出售變現。

持票人對發行公司股票升值潛力持樂觀態度的,可以在寬限期后行使轉換權,按照約定的轉換價格將債券轉換為股票,發行公司不得拒絕。債券的利率一般低于普通公司債券。企業可以通過發行可轉換債券來降低融資成本。

可轉換債券持有人在一定條件下也有權向發行人回購債券,發行人有權在一定條件下強制贖回債券。

參考資料:百度百科-可轉換債券

可轉債之深刻理解流動性

如何 埋伏潛力債?

流動性是有價值的

可轉債的流動性,可轉債市場就像抖音平臺,一個個可轉債就像女主播,買入可轉債就像入股女主播,當你女主播成名前后其實其實本質上沒有發生任何變化,但是為什么身價天壤之別,只是因為關注熱度的原因,更多的人民群眾知道她了解她,導致她的身價漲。

而可轉債也是如此,股市中的可轉債就像直播間,流動性就像可轉債的名氣值或者關注度,越多人關注,買入持有這個女主播,刷出火箭的概率就越高。

而反映可轉債流動性的指標就是換手率。

我們的策略其實不是買入angela baby 古力娜扎一線女明星,而是去關注像王心凌這種有一定熟悉度,曾經火過的女明星,因為可轉債不知道什么時候就會像王心凌蹭到什么概念火起來。比如東時轉債。

選債之前,首先你需要明白一個道理:流動性是有價值的,說白了就是有足夠多的散戶參與,就可以支撐更高的估值和價格。

比如A股散戶全球最多,上市的股票可以支撐更高的估值,而在港股上市的AH股由于缺乏足夠的流動性和散戶交易,價格要便宜的多得多,有的甚至打折高達80%。
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放在可轉債上面也是同樣的道理:如果流動性夠大,交易量夠活躍,那么就可以支撐更高的轉債價格,而流動性對應的指標就是換手率。

比如花王轉債,在90元時換手率僅僅只有2%,10月份被炒作過一波之后,散戶投資者增多,換手率直接干翻了幾十倍幾百倍,具有了很高的流動性和熱度。

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而流動性就是價值,所以花王轉債在木橋來看,是很難再回到100元以下,甚至跌破元也不容易,而這個90-元的價值就是流動性賦予的。

類似的還有目前的英特轉債,湖廣轉債,價格漲上來賦予流動性,就很難再回到啟動之前較低的價格。

這種換手率高的低價債,只要正股稍微的漲一些,那么可轉債就可以聞風而動,甚至漲的比正股還要多。

這也是為什么道哥在盤中提醒“低英特轉債回撤要大膽加倉成功做T”的重要原因之一。

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而很多交易量換手率持續低迷的低價債,他的價值實際上是在下滑的,除非正股大漲才會帶動一點漲幅,這也是我為什么清倉兄弟轉債和金農轉債的重要原因。
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需要注意的是,從各債來說,換手率是在變化的,熱度下來了換手率也會隨之下降,存在一些不可預知的因素。

但是整體來說,持有換手率高的低價債,可以大幅提高賺錢效率,這個道哥已經多次驗證實際有效。

總結一句話:低價債保證了安全,換手率保證了賺錢效率,這就是道哥能夠吃大肉的終極秘訣。

道哥在選擇低價債時,終點篩選換手率高的低價債,同時盡量選擇規模小,溢價率低,趨勢向好,具有題材熱點的債。聚體步驟如下:

第一步:集思錄開會員(非廣告),設置轉債價格去交小于160元。
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低價債不是130以下的么,為什么是160元?這個就是低價債的誤區,是否是第價值必要結合轉債規模來看,按照規模排序:

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不難發現,規模越小的債價格可以越高,因為流動高換手率高極易被炒作,所以如果規模夠小,那么我們就可以接受更高一點的價格和溢價率。

而160以上就是道哥的絕對清倉止,除非像東財轉3,伊力轉債,天合轉債這類完全看好正股而配置的個別債,價格在160以上也會考慮。

第二步:按照換手率進行由高到低排名,篩選目前交易量最為活躍的可轉債。
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這里你就會發現,排名靠前的債機會全被道哥添加自選,并且在實盤建倉了,他們的整體漲幅總是最棒的。

第三步:挨個分析排名靠前的債的規模,溢價率,趨勢,題材熱點等指標。

以排名第二的特一轉債為例,規模2.98億較小,正股128元價格較低,連續保持較高換手率,趨勢從高回落筑底明顯,中醫藥醫美熱門題材。

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是非常適合埋伏上車持有的轉債,相比其他低價債非常容易起飛,當然爹的時候也要放心大膽的加倉,很容易就可以賺錢。

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類似的醫藥債還有新天轉債,尚榮轉債,同和轉債,英特轉債,濟川轉債,九典轉債都是這樣挖掘出來的,而其他醫藥醫療債的表現卻要遜色的多。
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以上就是具體的的實戰操作指南,看似比較簡單,但是邏輯必須理解透徹玩起來才可以得心應手,在行情配合之下收益才能屢創新高,實時具體操作機會道哥會分享在VIP會員群內,歡迎加入。

二手交易市場:

馬上就能換錢

為什么選擇3樓:

為什么不選擇三線城市的房子,因為流動性,只有自住需求,很難交易,俗話說的有價無市。

資產的核心定義:安全性 高收益,流動性

高收益,低風險,高流動性。

而可轉債卻恰恰是滿足三個條件的奇葩品種。

就像女性主播,其實本質上沒有發生任何變化,只是因為流動性的原因,更多的人民群眾知道她了解她,她的身價漲。

而可轉債也是如此,股市就像直播間,流動性就像可轉債的名氣值或者關注度,越多人關注,刷出火箭的概率就越高??赊D債的流動性即換手率。

成名的

大部分游戲對我失去了興趣:

原因有以下幾條:

精力問題:

不過我很喜歡看別人玩游戲

看daoge的文章 滿滿的誠意,
規則非常詳細,
我其實是非常感動的,看市面上所有的公眾號能夠把規則解釋的如此清晰,并且

2018年可轉債四季度策略:靜待市場回暖

  摘要

   轉債陷入低迷,個券嚴重分化 。

   轉債表現不佳,估值大幅回升。 18年股市低迷,轉債整體也表現不佳,截至8月31日,轉債指數年內上漲了0.09%;個券漲少跌多,整體上醫藥和計算機板塊表現較好。估值方面,目前轉股溢價率均值37.6%,年內上升了10.5個百分點,其中平價70元以下、70-90元、90-元和元以上的轉股溢價率83.4%、24.3%、7.7%和4.5%,年內變動17.7、5.5、-2.3和1.5個百分點。

   個券分化嚴重。 一方面是轉債個券估值分化,表現在老券估值明顯高于新券、基本面較好的個券估值高于基本面較差的個券。另一方面是流動性分化,受到轉債行情低迷的影響,市場成交量不斷下降。流動性向大盤轉債和基本面較好的熱門轉債聚集,頭部效應明顯,大量轉債成交呈現“地量”,流動性分化嚴重。

   市場震蕩磨底,等待反彈機會 。

   轉債供需平穩。 供給方面,上半年轉債發行放緩,三季度以來則有所提速,7-8月轉債發行18只,金額166億左右。需求方面,公募基金二季度轉債持倉的規模和比例有微幅下滑,但仍處于近年來高位,顯示出需求依舊平穩。

   股市仍在磨底。 股市今年受到多重因素的困擾,外部有貶值壓力;內部則是去杠桿帶來信用風險上升、經濟下行壓力增加。盡管宏觀政策邊際調整,但信用擴張或弱于預期。股市仍處于磨底階段,情緒扭轉需要較強的信號。例如貶值壓力緩解,國內改革加速等。

   轉債:等待市場回暖。 行業方面建議關注創新和成長類績優標的,如TMT,高端制造等,標的東財、曙光、大族、崇達、景旺;基本面有看點,轉債溢價率和價格不高,有一定YTM收益的個券可左側配置,如中化、海瀾、玲瓏、新鳳等,銀行板塊可關注寧行和常熟。下修博弈關注大股東持倉轉債比例較高、轉債價格跌破面值的個券,如天馬、天康、時達等。

   主動下修增多,適當關注機會 。

   主動下修增多,回售下修減少。 18年以來共有15只轉債正股公布下修預案,其中僅江南轉債是回售下修,其余均為主動下修。下修動機包括:股東配售比例較高,而轉債價格低于面值出現虧損,下修是出于大股東止損的目的;銀行轉債下修,出于補充資本金的目的;為了減輕財務費用壓力等其他原因。

   博弈下修的收益和風險如何? 博弈下修的不確定性有兩點,一是下修能否通過,如藍思、眾興就出現下修未通過情況;二是下修幅度如何,如江南、海印就出現下修幅度不及預期的情況,下修通過后轉債反而下跌。而從收益情況來看,博弈下修最好的策略是提前埋伏,下修預案后會有比較確定的上漲。

   一級申購降溫,市場情緒谷底 。

   一級申購大幅降溫。 三季度以來轉債網上申購戶數進入“五位數”時代,近期的幾只轉債申購戶數僅在4-8萬戶左右,相比以前有“斷崖式”下降,主因轉債賺錢效應下降。一方面是股市低迷,轉債從發行到上市之間出現股價明顯下跌;另一方面,新券上市首日溢價率大幅降低,也體現出市場情緒較差。

   轉債發行陷入低谷。 市場情緒不佳,近期轉債發行也接連出現大比例的網上棄購,對于轉債一級發行造成較大的沖擊。未來轉債發行需適當優化,包括適當提高票息、改善轉債條款;設置適當比例的網下打新;提高股東配售比例,降低發行申購壓力,并且綁定股東和轉債投資者利益,有利于提升轉債的吸引力。

   1。 轉債陷入低迷,個券嚴重分化

   1.1 18 年轉債市場表現不佳

  18年轉債整體表現不佳,一季度轉債指數先漲后跌,大幅波動,3月份之后進入震蕩盤整階段;而從6月份開始,轉債指數跟隨股市大幅下跌,一度創下17年5月以來的新低。之后從7月份開始,轉債指數觸底反彈,小幅上行之后再度進入震蕩盤整階段。

  截至8月31日,轉債指數年內上漲了0.09%,同期滬深300指數下跌17.28%,中小板指下跌22.63%,創業板指下跌18.11%。

   個券漲少跌多,三季度行情低迷。 18年至今存量轉債個券39漲63跌,其中表現較好的是醫藥和計算機板塊,萬信轉債、桐昆EB、康泰轉債、崇達轉債漲幅位居前4,且均超過10%。之后是曙光轉債、三力轉債、濟川轉債、三一轉債等,漲幅超過5%。而表現較差的有順昌轉債、林洋轉債、隆基轉債等,跌幅均超過20%。

  具體到三季度來看,漲幅較高的主要有桐昆、常熟、特一、艾華、生益等,從行業的分布來看,熱點較為分散。但常熟、特一、艾華,以及三力、江銀等,均是選擇下修的個券,因此在三季度低迷的市場行情中,博弈下修反而成為轉債市場的主線行情之一。

   1.2 估值回升,個券分化

  估值方面,轉債轉股溢價率在3月份左右達到本輪估值壓縮的最低點(23.2%),之后隨著股市的震蕩下跌,估值觸底回升。截至8月31日,轉債市場的轉股溢價率均值37.6%,今年以來上升了10.5個百分點;純債YTM 2.32%,年內上升了0.8個百分點。其中平價70元以下、70-90元、90-元和元以上轉債的轉股溢價率分別為83.4%、24.3%、7.7%和4.5%,今年以來分別變動17.7、5.5、-2.3和1.5個百分點。

   轉債分化之一:估值分化。 1 )轉債估值分化體現在新券和老券的分化。 老券的籌碼沉淀嚴重,市場成交低迷,轉債價格的波動嚴重滯后于正股的波動,伴隨著正股下跌,轉債估值出現被動抬升。

  而新券方面則受到轉債市場低迷的直接沖擊,價格和溢價率情況更能充分反映市場的情緒。近期新券上市大量破面,首日溢價率明顯偏低,由此帶來新券和老券之間的估值嚴重分化。

   2 )轉債估值分化還體現在基本面的差異。 我們選取平價在90-元之間的轉債個券,其溢價率變動范圍是(-4.6%,28%)。其中盛路、三力、德爾、威帝等基本面一般、近期上市的新券,溢價率均在5%以內;而國資EB、寧行轉債、太陽轉債等基本面有看點的,轉債溢價率都在15%以上。

  同行業轉債的溢價率也有明顯分化,以銀行轉債為例,常熟、江銀、吳銀等轉股溢價率明顯較低;而光大、寧行轉股溢價率則明顯較高,內部分化嚴重。

  1.3 流動性下降,個券分化

  個券流動性方面, 18年以來光大轉債日均成交量2億,是目前轉債市場流動性最好的個券;17寶武EB 1.9億的日均成交量排在第二,之后是寧行、寶信等。根據我們的統計,日均成交量超過1億的共有7只轉債,0.5-1億之間的有12只轉債,其余80余只轉債日均成交量均在0.5億以下。此外,有29只轉債日均成交量不足1000萬,特一、順昌等轉債日均成交量僅在300萬左右。

   轉債市場整體降溫,流動性下降。 二季度以來,轉債市場供給放緩,導致流動性出現明顯下降;三季度新券供給有所提速,但市場表現低迷,成交量繼續下滑。轉債市場7月和8月的日均成交量僅為17.2億和15.4億,連續五個月在20億以下。此外,一些成交活躍的大盤轉債,如寶武EB、光大轉債等,成交量也出現明顯的下滑趨勢。

   轉債分化之二:流動性分化。 個券方面,三季度以來的流動性也是急劇下降。7-8月轉債日均成交量超過1億的個券僅有4只,0.5-1億之間的僅有4只,其余90余只轉債日均成交量均在0.5億以下。其中近50只轉債日均成交量不足1000萬。個券的流動性分化嚴重,流動性最高的前5只轉債個券,成交量占總成交量的30%以上;前10只更是占比接近一半。而流動性最差的50只轉債,成交量占比僅為12%。

  一方面是流動性的整體下降,另一方面是大量轉債流動性呈現“地量”,有價無市。流動性向大盤轉債和熱門轉債聚集,目前的轉債市場已經進入了存量分化的時代。

   2。 市場震蕩磨底,等待反彈機會

   2.1 轉債市場供需平穩

  進入18年之后轉債市場擴容速度有所放緩。上半年無論是轉債新增預案,還是發行數量均有下降。三季度,轉債發行的數量和金額有所回升,新增預案數量也有小幅增加。根據我們的統計,7-8月轉債發行18只,金額166億左右。新增轉債預案82只,金額億左右。

  截至18年8月31日,待發新券共5894億,其中轉債181只,合計金額5073億元。而目前存量轉債(包含公募EB)共105支,金額共2310億元左右。

   基金轉債持倉小幅下降。 2018年二季度公募基金轉債持倉403億元,較一季度稍有回落,但仍處于近三年高位,其中債券型基金減持9.8億,混合型基金減持7.8億。

  而基金轉債持倉占轉債市值的比重由一季度的18.1%小幅回落至18.03%,基金轉債持倉占基金凈值的比重為0.32%,相比18Q1的0.34%也有小幅下降,但回落的幅度均不大。這些都顯示出目前公募基金對于轉債的持倉需求相比一季度基本保持平穩。

   基金大幅增持東財、寧行。 從持有基金數來看,光大、寧行和國君轉債排名前三,持有基金數均超過180只。從持倉總市值來看,光大、寧行和東財轉債居前,基金持倉市值分別為31億、19億和18億。而從基金持倉占轉債余額比重來說,以嶺EB(46%)、三一(41%)和濟川轉債(39%)則排名前三。

  最后從持倉變動來看,基金重倉券增持前三位為東財轉債(10.07億)、寧行轉債(10.03億)和15國盛EB(8.78億);減持前三位為光大轉債(-7.9億)、17寶武EB(-4.8億)和17中油EB(-4.6億)。

   轉債機構持倉小幅調整。 從上交所轉債持倉數據來看,截止18年7月,上交所轉債市值922億,18年以來增加了227億。其中一般法人持有量占39.1%,基金占18.8%,保險年金占14.8%,三者合計占比73%左右。此外,個人持券占比超過了7%,其余券商資管、自營、社保等占比均在5%以內。

  而從占比的變動來看,17年基金持有轉債的比例在逐漸下降,一般法人持有量占比有所上升,保險年金持倉比例則先升后降。而18年以來,基金、一般法人、保險年金的持有量占比均呈現小幅下降趨勢。

   2.2 股市低迷制約轉債表現

  二季度以來轉債市場表現不佳,根本原因還是在于股市的低迷狀態。信用風險、貶值等負面因素不斷壓制市場的風險偏好,導致股跌債漲,轉債的性價比逐漸降低。

  對于交易性機構而言,前三季度股市表現不佳,反彈本就較弱;轉債由于估值的被動抬升,彈性更加偏弱,不是短期博彈性的最優品種。對于配置型機構而言,上半年債市行情較好,轉債票息收益明顯低于同等級的信用債;在無法發揮股性優勢的情況下,轉債的配置價值也被削弱。

   “稀缺性”不再帶來個券分化。 另一方面,轉債規模的不斷擴大,導致“稀缺性”逐漸喪失,個券的估值和流動性嚴重分化,投資邏輯也變得與以往不同。市場對于基本面有看點、并且有一定規模的轉債,會給予相對更高的估值,成交也更為活躍。

  而基本面一般、規模偏小的轉債,受到市場的關注較少,往往估值較低。如果考慮到這類轉債的流動性也較差,會額外增加持券風險。雖然目前轉債存量個券數目在100只左右,但流動性不錯、基本面也有看點的轉債數量并不多;缺少了“稀缺性”的支持,未來轉債投資更加考驗擇券能力。

   2.3 轉債策略:左側緩慢配置,等待市場回暖

   股市:仍在震蕩磨底。 股市今年受到多重因素的困擾,外部有貶值壓力;內部則是去杠桿帶來信用風險上升、經濟下行壓力增加。盡管宏觀政策邊際調整,去杠桿階段性轉向穩杠桿,但信用擴張或弱于預期。股市近期的反彈也較弱,仍處于磨底階段,情緒扭轉需要較強的信號。

  一方面,外部環境需要階段性企穩,貶值壓力緩解,才能減弱對國內風險偏好的壓制;另一方面,要看到國內改革的加速,例如通過減稅等政策,來減輕企業負擔,緩解實體經濟的融資壓力,從而提振市場的信心。

   債市:信用風險未消。 雖然宏觀政策短期轉向穩杠桿,但信用擴張可能不會順暢:1)經歷過去三輪的加杠桿之后,我國宏觀杠桿率已經達到250%左右的歷史頂峰,舉債加杠桿的空間有限。2)金融嚴監管、去杠桿的大方向沒有變,陣痛還會持續。3)基建伴隨著地方債大額供給,短期對融資形成托底,但基建的效率較低,還會對企業投資產生擠出效應,難以帶動融資的大幅回升。

  對于轉債來說,需要盡量回避信用風險較高(如負債壓力大、現金流不佳、股權質押比較高)的個券。上半年數只轉債跌破債底,緊信用環境下,強債性券仍建議謹慎。

   轉債:基本面、估值、條款的三條主線。 1 )強股性券關注基本面優秀、正股和轉債彈性較高、流動性較好的標的。 行業建議以創新成長為主,如TMT,高端制造等;其次是消費、醫藥等板塊。但股市目前仍在震蕩磨底,市場情緒不佳,可控制倉位,耐心等待反彈機會。

   2 )左側配置思路或仍是性價比較高的策略。 轉債的彈性不如正股,流動性也普遍不佳,交易性策略的性價比相對不高,左側配置的思路或更加合適。擇券的標準包括:基本面有一定看點,正股估值處于較低位置;轉債溢價率和價格不高,有一定YTM收益(如果正股基本面優秀,可適當放寬標準)。在發揮債底保護的優勢下,博取股價上漲的超額收益。

   3 )條款方面可關注博弈下修機會。 在股市整體表現不佳的背景下,條款博弈逐漸成為重要的投資策略之一。主要的思路是挑選大股東持倉轉債比例較高,轉債價格跌破面值的個券。大股東有止損需求,下修的概率較高,可考慮提前埋伏。

   轉債個券推薦。 1)行業方面建議關注創新和成長類績優標的,如TMT,高端制造等,如曙光、東財、大族、崇達、景旺等

  2)基本面有看點,轉債溢價率和價格不高,有一定YTM收益的個券可左側配置,如中化EB 、海瀾轉債、玲瓏轉債、新鳳轉債等,銀行板塊可關注寧行轉債和常熟轉債。

  3)博弈下修可適當關注大股東持倉轉債比例較高、轉債價格跌破面值的個券,如天馬、天康、時達等。

   風險提示: 股市大幅下跌,業績不及預期,下修不及預期。

   3。 主動下修增多,適當關注機會

   3.1 今年回售下修不再“綁定”

  2006年以后72只退市的可轉債中,有16只在回售期曾有回售壓力,即正股價格曾觸發回售價格,其中14只董事會啟動下修程序(但其中澄星和唐鋼下修失敗),另外巨輪和海運轉債面臨回售壓力卻未下修,可見回售期內且面臨回售壓力的轉債往往伴隨著下修。

  但今年以來,進入回售期的兩只轉債(格力和江南),以及兩只EB(清控和天集)都接受了回售的結果。兩支回售轉債中,江南是“象征性”的下修(下修幅度不及預期,很快觸發回售),而格力和兩支EB都直接選擇回售。

  由于轉債票息往往低于普通的信用債,因此對于發行方來說,無論是轉股還是回售,都是性價比較高的融資方式。但對于投資者來說,如果不是轉股退出,則相當于付出額外的機會成本,因此與發行方處于不對等的位置中。而回售下修條款的綁定,本質上只為了保護投資者的利益,如果回售對于下修的約束力減弱,則對于投資者來說,轉債的性價比也會出現下降。

   3.2 主動下修明顯增多

  18年以來共有15只轉債正股公布下修預案,創下轉債歷史記錄。其中江銀和藍思均為兩次公布下修預案。而從下修成功率來看,目前14次股東大會審議通過了12次下修,成功率為86%。但仍有兩次下修未通過(眾興、藍思),以及下修不及預期的情況出現。

   主動下修原因有哪些? 1)股東配售比例較高,而轉債價格低于面值出現虧損,下修是出于大股東止損的目的;2)銀行轉債下修,出于補充資本金的目的;3)為了減輕財務費用壓力等其他原因。

  今年主動下修的原因多以配合大股東減持為主,其次是銀行轉債補充資本。按照這一線索,我們整理了目前大股東持倉轉債比例較高,轉債破面且已經或即將觸發下修的名單,未來這些轉債下修的可能性或相對較高。

   3.3 下修的風險和收益如何?

   博弈下修有哪些不確定性? 1 )下修能否通過。 18年出現過兩次下修未通過的案例,藍思轉債和眾興轉債。由于參與配售的股東無法在股東大會投票,因此對于股權結構較復雜的轉債(如藍思和眾興都有大量資管計劃、基金等持股),下修通過與否就存在不確定性。

   2 )下修幅度如何。 轉股價不能低于每股凈資產、前1和前20個交易日均價,是對下修幅度的硬性限制(例如迪龍轉債下修幅度就受制于前20日均價,而部分銀行轉債未來PB接近或小于1后,下修幅度也會受限制)。而轉債下修幅度最終如何還要取決于發行人和大股東的意愿,如江南轉債、海印轉債等就出現下修幅度不及預期的情況,下修預案通過后轉債反而出現下跌。

   博弈下修收益如何? 今年共有12次成功下修的案例(江銀轉債下修兩次),下修預案次日轉債基本都會有不同幅度的上漲(除艾華轉債外),平均漲幅3.07%。而實施下修后轉債則漲跌不一(平均漲幅0.77%),如果下修順利通過、下修幅度較大,則轉債會出現明顯上漲(如艾華、常熟等);若下修幅度不及預期,則轉債反而會出現下跌(如江南、海印等)。

  因此,博弈下修最好的策略還是提前埋伏,下修預案后會有比較確定的上漲空間。如果是下修預案后入場,則風險相對較高。

   4。 一級申購降溫,市場情緒谷底

   4.1 網上申購戶數“斷崖”式下降

  17年9月轉債信用申購新規落地之后,轉債申購熱情高漲,申購戶數屢創新高。但經歷了四季度轉債大幅擴容、估值壓縮、部分轉債上市破面等現象之后,一級申購熱度大幅降溫。

  根據我們的統計, 17年9-12月發行轉債的申購戶數在40-700萬戶之間,不同轉債申購戶數的波動較大,平均申購戶數達到310萬戶左右。而18年上半年發行的轉債,申購戶數在20-100萬戶,平均申購戶數下降至60萬戶左右。而三季度以來轉債網上申購戶數進入“五位數”時代,近期的幾只轉債申購戶數僅在4-8萬戶左右。

   4.2 賺錢效應下降,上市破面頻發

  網上申購和配售熱情降溫,最主要的原因是轉債一級市場賺錢效應下降。我們統計了轉債新券上市首日價格情況,其中17年9-12月上市轉債首日平均價格107元左右,17只轉債中有6只首日破面;18年1-6月上市轉債首日平均價格下降至105元左右,36只轉債中有11只破面;而18年三季度以來,上市轉債首日平均價格僅為98.9元左右,15只轉債中有12只破面,破面率達到80%。

   原因一:上市首日平價較低。 我們統計了轉債新券上市首日平價情況,其中17年9-12月17只上市轉債首日平價均值96元左右;18年1-6月36只上市轉債首日平價均值97.5元左右;而18年三季度以來,15只上市轉債首日平價均值僅為93.6元,相比此前有明顯下滑。

  由于轉債發行到上市之間有一段時間間隔,因此轉債發行后一旦正股表現不佳,則可能出現上市破面情況。而三季度以來股市表現不佳,加劇了破面風險。實際上,從發行到繳款短短幾天時間內也會出現股價的大幅波動,如曙光轉債等就是由于轉債發行后股價大跌,導致出現大面積棄購現象。

   原因二:上市首日溢價率走低。 另一方面,新券上市首日溢價率明顯走低,顯示出市場情緒的低迷。根據我們的統計, 17年9-12月17只上市轉債首日溢價率均值12.5%左右;18年1-6月36只上市轉債首日溢價率均值8.6%左右;而18年三季度以來,15只上市轉債首日平價均值僅為6%左右,溢價率階梯式下降。如果考慮到三季度以來上市首日平價也較低,則溢價率實際上比統計出來的結果要更差(因為低平價往往對應高溢價率)。

   4.3 一級發行陷入低谷,包銷比例大幅上升

  轉債二級市場低迷,賺錢效應下降,帶來一級申購熱情降溫。而近期接連出現大比例的網上棄購,對于轉債一級發行造成較大的沖擊。根據我們的統計,18年三季度以來,轉債一級發行包銷比例平均達到12%左右,主要原因是網上棄購。近期發行的三只轉債(曙光、藍盾、嶺南),包銷比例都在18%以上,申購戶數下降導致中簽率較高、轉債發行后股價下跌、上市破面甚至出現負溢價等,都是導致網上棄購的原因。

   一級市場難題何解? 1 )適當提高票息、改善轉債條款。 在股市表現不佳的情況下,轉債的債性能否體現就較為重要。目前轉債的票息較低,主流條款的平均票息基本在1.2%左右,債底在80-82元左右,顯著低于同評級的信用債。如果適當提高票息或到期贖回價格,則能夠有效提升轉債的債性價值;此外,轉債的條款方面也可以適當改善,如提高贖回的觸發條件、或者提高回售的價格等。

   2 )設置適當比例的網下打新。 目前的網上打新制度,機構參與的動力較低,如果能夠設置一定比例的網下打新,可以調動機構投資者的積極性。同時網下有定金限制,棄購現象也較少。

   3)提高股東配售比例。 股東大比例配售可以降低發行申購壓力,同時綁定股東和轉債投資者利益,有利于提升轉債的吸引力(例如可以很大程度的提升下修條款的價值)。

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